📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告针对美国301条款关税政策的实施及其对消费品行业的跨资产影响进行了解读。分析指出，301条款下的零售/消费品关税有效税率降至12%，较IEEPA体制下的19%有显著下降，且该政策具备较强的延续性，虽然仍高于低关税时代，但为2026下半年至2027年的毛利率、盈利和现金流提供了改善空间。报告重点分析了关税变动对资产负债表的影响节奏，预计3Q26将迎来最强的同比成本利好。在细分领域中，软线零售（如服饰、鞋履）因高MFN关税和中国供应链占比，结构性压力最大但也受益最为明显；硬线零售（如家具、体育用品）则因定价权和退税资格筛选表现较好。此外，约四分之一至三分之一的IEEPA关税退税仍待发放，预计将在3Q26完成，对企业而言是一次性现金流利好而非长期利润率增长。