海运行业周期启示录：从集运看存储

本报告通过复盘集装箱海运行业的周期波动，为存储等周期性行业提供投资启示。报告分析认为，2020-2022年集运周期上行由行业格局优化（CR10大幅提升）与疫情导致的供需错配、供应链紊乱共同驱动；2021年下半年估值下降则主要源于新造船订单大量释放引发的供给上行预期。近期在地缘冲突导致亚欧航线大规模绕行、效率脱钩的背景下，海运业迎来非典型牛市，且高分红、高股息的红利属性凸显，重点关注中远海控、中谷物流等标的。报告总结出周期行业三点启示：一是估值下降的时点往往由供给上行预期决定；二是资产负债表比利润表修复对估值影响更长期；三是可持续的股东回报能提升长期价值与估值。风险因素包括新船订单加快、红海复航以及美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁反复。