政策提速与K型收敛——长江宏观下半年展望

本报告由长江宏观团队发布，核心观点为“政策提速与K型收敛”。国内方面，上半年GDP增速4.7%，二季度放缓至4.3%，为实现全年增长目标，预计政策将由“稳增长”转向“新旧动能转换”，财政政策重点在于加快存量债券资金使用及聚焦“六张网”投资（算力、电网、水网等），基建投资有望体现较大弹性；货币政策总量降准降息短期概率不高，但结构性工具存在优化空间。地产方面，周期见底但触底回升仍需观察租售比及人口流入支撑，居民部门缩表压力将持续影响消费修复。出口方面，全球投资周期（AI、国防、供应链重构）带来的贝塔效应及高附加值产品的阿尔法能力支撑出口韧性，但需警惕海外加息对明年外需的滞后影响。海外方面，美国非农就业疲弱，经济基本面脆弱，预计下半年美联储维持不加息不降息状态，同时关注11月美国中期选举对能源价格及未来政策走向的影响。