中泰证券-汽车行业深度：客车框架2026，第三轮景气大周期

本报告深度解析客车行业进入第三轮景气大周期的核心逻辑。行业呈现顺周期及高分红特征，主要驱动力来自国内新能源公交以旧换新政策延续及海外市场的加速扩张。报告指出，中国客车凭借新能源技术及高性价比优势，在欧、非、拉美、中东、独联体及亚太六大区域渗透率持续提升，预计2026-2030年间出海规模将保持陡峭增长斜率。国内市场方面，受15-17年高点车辆更新周期驱动，内销基本盘稳中有升，格局进一步向宇通等头部企业集中。投资维度看，客车板块兼具成长与红利属性，龙头宇通客车具备高ROE及高股息价值，金龙汽车与中通客车则在经营改善及潜力成长层面具备看点。核心风险包括贸易摩擦不确定性、国内经济复苏不及预期及第三方数据偏差。