联想集团深度报告：AI重塑增长曲线，价值重估正当时

本报告对联想集团（0992.HK）进行首次覆盖并给予“买入”评级。作为全球 PC 龙头，联想正通过“终端+基础设施+服务”的全栈式 AI 战略加速转型。在 ISG（基础设施）业务方面，受益于全球 AI 算力高景气及 AI 服务器订单强劲增长，ISG 已进入利润释放期；IDG（智能设备）业务凭借 PC 市场龙头地位与 AIPC 创新，展现出较强经营韧性；SSG（方案服务）业务依托 TruScale 订阅模式与混合式 AI 优势集，成为公司核心的高利润增长引擎。报告预测公司 FY26/27-FY28/29 归母净利润分别为 32.5/41.6/53.3 亿美元，当前估值水平显著低于可比公司平均，具备较高投资价值。