📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告基于过去三十年 10 轮半导体周期，深度复盘了本轮半导体板块调整的位置与后续演绎。研究认为，费城半导体指数的“中期调整”是筑顶的必然路径，目前回调幅度已接近历史均值（约 9%），美股半导体中期调整或已接近尾声。通过复盘历史调整规律，报告指出调整阶段存在“动量反转”和“软硬再平衡”特征，反弹阶段则表现为“降波修复”与“超跌反弹”。
当前 AI 产业逻辑仍无法证伪，表现为 Token 使用量激增与龙头营收预期上修。核心矛盾在于云厂商内生资金承压，资本开支依赖外部融资，需密切关注信用利差与再融资成本。后续若二次反弹，超跌与强基本面支撑标的有望占优；若转入下行周期，则建议切换至美债、黄金或公用事业等防守方向。