金价大涨，反转了嘛？——黄金的“黄金时代”系列（二）

本报告分析了黄金价格的定价逻辑及近期走势。报告认为金价此前受三重利空约束：美联储主席提名人沃什的缩表预期削弱了美元信用裂痕定价，AI资本开支支撑美债实际利率抬升，以及全球央行购金力度阶段性放缓。当前利空因素正逐步消退：沃什态度趋于“名鹰实鸽”，AI投资回报率承压可能导致美国经济增长放缓及实际利率回落，且多数央行计划增加黄金储备。报告判断黄金底部已企稳，向上空间有望打开，但持续上涨需等待定价锚重新切换回由美元信用裂痕主导的“储备价值”框架。