燕京啤酒深度报告：改革成效显著，布局第二曲线

本报告对燕京啤酒进行了深度分析。行业层面，啤酒总量基本稳定，质价比趋势导致吨价提升放缓，即时零售成为新兴渠道。燕京啤酒在“十四五”期间改革成效显著，净利率从2021年的1.9%提升至2025年的11%，主力单品U8在8-10元价格带成功逆袭，2025年销量达90万吨，带动整体销量保持双位数增长。在“十五五”规划中，公司提出“一核两翼”战略，主业通过U8和新推出的A10全麦特酿双轮驱动；第二曲线则聚焦于纳豆健康产品和贝斯特汽水，旨在打造啤酒+饮料+健康食品的协同生态。报告认为公司具备增长潜力，且股价回调后估值与基本面错配，建议重点配置。