📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对谷歌 TPU 芯片 2026 年产能下修的传言进行澄清，分析认为谷歌出货量大概率落在 380-400 万颗区间，且需求端依然极其紧缺。会议重点讨论了台积电 CoWoS 产能瓶颈、三星与安靠的扩产进展，以及由此传导至海外算力链（尤其是光模块）的积极影响。
行业主线：
- 谷歌 TPU 需求强劲且预期上修：澄清 300 万颗的下修传言，预计 2026 年出货量在 380-400 万颗，且 2027 年预期持续旺盛。
- 供给端核心瓶颈在 CoWoS：产能紧缺导致排产动态调整，谷歌正尝试通过提高台积电加动率或利用三星、安靠等晶圆厂的扩产来补充产能。
- 算力链需求传导逻辑：即使按中性预期计算，海外市场对 800G 和 1.6T 光模块的需求依然巨大，产业链整体景气度极高。
关键变化与分歧：
- 产能预期分歧：市场对 2026 年出货量在 300 万至 500 万颗之间存在分歧，分析师认为 400 万颗符合中性预期。
- 产能落地路径不确定：新订单是通过台积电内部提高加动率还是通过二三线厂商（三星、安靠）实现，目前仍处于悬而未决状态。
受益方向与风险：
- 受益方向：海外算力链相关标的，尤其是光模块、PCB、液冷等环节。
- 核心风险：台积电 CoWoS 产能落地节奏不及预期、其他云厂商（Meta, AWS）产能占用波动导致谷歌份额受限。