摩根士丹利：美国 301 条款关税的跨资产视角与行业影响分析

本报告分析了美国 301 条款关税对跨资产及零售消费行业的影响。报告指出，301 条款维持了 1H26 大部分的关税减免，将消费品综合关税有效税率稳定在约 12%，显著低于此前预期，有助于缓解通胀压力并支撑 2H26 至 2027 年的企业利润率与现金流。消费品关税冲击的高峰已过，预计 3Q26 将迎来最强的同比成本改善。在细分领域，软装零售（服装、鞋履、配饰）受关税结构影响最大，受益潜力也最显著；家具和运动用品零售商则凭借定价权和进口退税资格成为主要赢家。此外，报告强调了 IEEPA 退税对 2H26 现金流的一次性利好，以及后续需密切关注 USMCA 谈判、关税诉讼及中期选举带来的政策变动风险。