摩根大通中国本地市场周报：宏观疲软支撑债市久期，人民币汇率持稳

本周报告指出中国 7 月宏观经济数据表现偏弱，制造业与非制造业 PMI 低于预期，工业生产复苏持续性面临挑战，房地产行业下行与天气因素对建筑业构成拖累。在宏观环境疲软背景下，政治局会议释放的稳增长与货币宽松预期支撑了中国债市，长端国债表现优异，收益率曲线出现平坦化趋势，预计若增长动能持续低迷，曲线仍有进一步平坦化空间。汇率方面，尽管美元指数走弱，但受限于前期人民币多头头寸处于高位，人民币汇率波动相对温和。央行近期通过每日中间价进行节奏管控，但更多属于战术性停顿，而非政策转向。出口数据的韧性表明人民币汇率升值对出口竞争力影响有限，鉴于贸易顺差与结汇需求，人民币中期升值逻辑依然稳固。