英矽智能首次覆盖报告：AI制药先行者，端到端全流程覆盖

本报告首次覆盖英矽智能（3696.HK），认为公司作为全球AI制药先行者，已通过自主研发的生成式AI平台Pharma.AI实现从靶点发现到临床研发的端到端覆盖。公司通过“平台赋能+自研管线+对外合作”的业务闭环实现价值释放。核心产品Rentosertib（ISM001-055）在特发性肺纤维化（IPF）领域展现出积极的临床数据，多个其他管线也在有序推进。报告指出，公司商业模式正从项目型合作向模型训练、数据授权等平台化变现模式升级。预计公司2026-2028年营收分别为1.86/2.46/3.26亿美元，给予“增持”评级，目标价73.23元。核心风险包括AI技术发展不及预期、BD交易波动、药物研发进度不达标及监管政策风险。