📰 研报摘要
查看全文 ➔海通国际首席经济学家张艺东认为，由微观资金面拥挤引发的“夏日寒风”调整已实质性见底，市场正进入“N型”行情的第三笔上行窗口期。本轮行情性质为AI科技牛市下半场的开启，核心驱动力将从“上游基建狂潮”转向“下游应用扩散”。在全球AI应用价值重估的背景下，中国路径将呈现“2B端优先落地”的特点，重点关注政务、金融、医疗及军工等垂直场景。配置策略上，A股建议把握新股/次新股及并购重组制度红利，聚焦计算机、传媒、机器人、电力设备和生物制药行业；港股建议采取“AI应用+深价值”双轨策略，关注互联网平台AI化及资源、金融、能源等安全资产。投资者需警惕上游硬件板块（光模块、存储）的高拥挤度风险，关注AI应用渗透率的真实提升。