安琪酵母投资逻辑分析会议纪要

本次会议重点分析了安琪酵母的投资价值与增长逻辑。公司具备极强的行业壁垒和规模优势，国内市占率超50%，全球规模排名第二。增长动力由三条曲线驱动：一是传统烘焙酵母的稳健增长及海外市场的快速扩张，海外收入占比已超40%，且在埃及、俄罗斯等新兴市场布局产能以降低成本；二是酵母出体物（YE）食品调味业务，已成为重要增长点且具备全球领先的竞争力；三是酵母蛋白新业务，受益于国家将其列为新食品原料及乳清蛋白价格上涨，具备较大想象空间。成本端，公司通过引入水解糖替代糖蜜，有效降低了原材料价格波动对净利率的影响。目前公司净利率处于中低位，随全球供应链恢复及新业务放量，预期未来三年收入保持10-15%增长，利润增幅将略高于收入增长。