Tower Semiconductor (TSEM) 首次覆盖报告：硅光代工龙头，AI数据中心需求驱动成长

美银证券首次覆盖 Tower Semiconductor (TSEM)，给予“买入”评级，目标价 367 美元。Tower 作为全球领先的特色工艺代工厂，在硅光（SiPho）PIC 领域具备核心优势，是 AI 数据中心 1.6T 光模块及未来 NPO、XPO 技术架构的关键供应商。报告指出，Tower 已锁定 2027 年约 13 亿美元的硅光晶圆需求，且产能正在通过日本工厂扩建以应对供应短缺。受益于 AI 数据中心光互连需求爆发，预计 2025-2028 年 EBITDA 年复合增长率达 62%。此外，市场对 CPO 竞争的担忧被夸大，Tower 有望凭借开放生态和差异化平台优势，在多元化光互连架构中获取更高份额。风险因素包括数据中心资本开支波动、产能扩张执行延期及行业竞争加剧。