再鼎医药（ZLAB.US/9688.HK）2Q26 业绩回顾及研发进展点评

本文为高盛关于再鼎医药（ZLAB）的 2026 年二季度财报回顾。公司二季度产品营收 1.06 亿美元，同比下降 3%，环比增长 11%，基本符合预期。其中核心产品 Zejula 和 VYVGART 销量环比改善。尽管营收恢复，但受限于存货减值等因素，EBIT 仍面临压力。公司强调了后续研发管线的推进，重点关注 2H26 即将在 ESMO 呈现的 zoci (ZL-1310) 联合治疗方案在 1L SCLC 的临床数据表现，以及 ZL-1503 的临床进度。高盛下调了公司 2026-2028 年 EPS 预测，并将再鼎医药 ADS 目标价由 30.94 美元下调至 28.68 美元，H 股目标价由 24.12 港元下调至 22.35 港元，维持买入评级。主要风险包括研发进展不及预期、商业化执行波动及行业政策环境变化。