第一三共（4568.JP）26财年一季度业绩分析与管理层交流纪要

本文为伯恩斯坦对第一三共（Daiichi Sankyo）26财年一季度的业绩点评及管理层会议纪要。第一三共一季度业绩不及预期，主要受欧洲重组成本支出及存货减值影响。核心产品 Enhertu 因扩产过程中的工艺调优问题导致部分 CMO 批次未达质量标准，引发存货核销；管理层表示随着工艺改进，此类问题频率有望降低。财务端，全球 ERP 系统正在实施中，预期在 2027 年全线投入使用以提升报表透明度。产品线方面，Enhertu 在中国市场面临口服药及本地 ADC 的竞争压力；Datroway 的 TL07 研究受辅助诊断系统整合影响预期推迟至 2027 财年。公司正通过人员重组和数字化支出控制以应对潜在压力，维持对该标的“跑赢大盘”评级。