水泥与玻璃行业研究框架：产能出清与出海增长分析

本报告构建了水泥与玻璃行业的分析框架。玻璃行业方面，浮法玻璃需求虽高度依赖地产，但受工装、汽车及出口需求的平滑作用，波动小于地产行业；光伏玻璃则因2022-2024年产能过快投放导致全行业亏损并开启冷修。报告重点分析了旗滨集团的多元化转型、成本优势及其在玻璃基板等高端领域的延展性。水泥行业方面，需求总量已显著下滑且结构由地产主导转向基建主导，预计2028年左右企稳。供给端在超产治理和双碳政策驱动下将逐步收缩，产能出清周期较长。报告重点探讨了水泥出海非洲的逻辑，认为华新水泥等企业海外销量的持续高增长将驱动其估值逻辑从传统周期股向周期成长股切换。