📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深度解析了煤炭行业定价机制演进及估值体系重塑逻辑。报告指出，随着行业供给侧改革深入、长协定价机制（基准价+浮动价及合理区间）及电力体制改革的完善，煤炭行业周期性特征弱化，盈利底部显著抬升，现金流确定性增强。供给侧新增产能受限及优质资源稀缺性进一步强化了行业的中长期逻辑。煤企的投资逻辑已从单纯的周期弹性博弈转向以高股息、稳定自由现金流和估值修复为核心的价值重估，具备“HALO”属性。报告建议配置以高股息标的为底仓，市场煤弹性标的为增强仓位。核心风险包括宏观经济下滑需求不及预期、新能源及储能技术突破导致调峰需求下降、以及国际煤价超预期下行带来的输入型价格冲击。