📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了美债利率上行的驱动因子及其定价框架的结构性转变。报告认为，美债市场定价正从上半年由基本面驱动的“政策利率再定价”模式，转向由“财政风险溢价+供需错配担忧+政策不确定性”共振驱动的多维定价体系。具体而言，7月以来美债收益率曲线呈现“熊陡”特征，期限溢价接棒预期短期实际利率成为长端利率冲高的核心驱动力。其主因包括：财政端因关税退款、军费刚性扩张及潜在民生补贴导致赤字压力扩大；需求端由于美联储缩表、海外官方机构（尤其是日本）减持，以及AI算力基础设施建设引发的高评级企业债发行对美债资金产生“挤出效应”。报告指出，下半年收益率曲线陡峭化将成为核心交易主线，建议重点跟踪宏观数据、财政缺口、外资动向及美联储新任主席沃什的政策框架落地情况。