频繁干预，难改颓势——日元背后的宏观困局

本报告分析了近期美日协同干预外汇市场的机制及其宏观背景，指出此次干预的核心逻辑是以“汇率干预”换取“美债稳定”，旨在规避日本单方面抛售美债引发的市场波动。报告认为，日元持续承压源于内生经济动力缺失、财政纪律软化导致主权债务风险抬升，以及货币政策正常化受限于财政压力。后市展望方面，报告认为日元处于长期贬值通道，外汇干预难以改变中长期趋势，且套息交易的逻辑已从纯粹的利差博弈演变为“做空日本主权资产”。未来需关注日本央行紧缩超预期、美联储超预期降息、地缘政治冲击及日本经济复苏等风险因素。