电力行业投研框架：电源定价机制与投资逻辑分析

本报告构建了电力行业的整体投研框架，详细分析了火电、水电、核电及绿电四类电源的定价机制与投资逻辑。火电盈利核心由“电价-煤价”价差驱动，且容量电价机制旨在补偿新能源挤压导致的利用小时数下降，其商业模式正由周期性煤炭加工业向公共事业属性转变。水电与核电被定义为类债资产，投资核心在于股息率与十年期国债收益率的息差，其中核电短期受电价波动与新机组投产节奏影响。绿电行业则聚焦于供需错配后的政策修复，重点分析了“136号文”对供给的约束以及绿证交易机制的价格补偿作用。整体认为，电力行业各子板块的投资核心均围绕电价趋势展开，当前月度火电交易电价上涨预示着核电、煤电一体化及绿电资产的潜在机会。