大摩闭门会：AI 资本支出对信用市场的影响及债务发行动态分析

本次大摩闭门会重点讨论了 AI 资本支出驱动下的债务供应动态及其对信用市场的影响。会议分析指出，AI 生态在投资级公司债券市场的份额已从 3% 增长至 6%，预计短期内将达 10%。由于近期出现非周期性债券发行，导致 AA 级科技公司信用利差走宽 30-40bps，BBB 级走宽超 60bps，预计未来仍有 20bps 的走宽空间。尽管亚马逊、Alphabet 和 Meta 预计到 2027 年将新增 2350 亿美元债务，但考虑到全球投资级市场的深度（约 18 万亿美元）以及机构投资者对高质量长久期资产的需求，市场足以吸收该供应。在融资结构上，科技巨头广泛利用租赁、售后回租（如 Alphabet 的 TPU 采用）和结构化合资公司（如 Meta）等表外手段以追求计算能力的快速部署。会议认为当前的资本支出周期相比 90 年代更为稳定，主要由经营现金流支撑，债务为次要组成部分，信用风险总体可控。