📰 研报摘要
查看全文 ➔本次分析对 MiniMax 的估值逻辑进行重构，提出 P/ARR/G 模型以反映前沿大模型的高增长特性。基于 2026 年底 ARR 预期 10 亿美元及 12.1% 的月环比增速，参考 Anthropic 的估值倍数并经折价调整，测算 MiniMax 目标市值约为 190 亿美元（约 1,490 亿港元），较当前市值有约 72.6% 的弹性空间。产品方面，公司预计 2026 年 Q3 发布参数规模 2.7T-3T 的 MM3Pro 模型，并已开源高性价比的通用全模态模型 H3，预计将通过提升定价权和算力需求驱动 ARR 增长。此外，报告认为 DeepSeek 的涨价信号证伪了价格战预期，反映出算力资源的稀缺性，有利于国产大模型公司保障定价权与盈利空间，行业叙事正从硬件开支转向收入转化效率。