CXO 行业深度报告：内外需共振向上，新分子加速扩容

本次会议分析了 CXO 行业的景气度及其驱动因素，认为内外需共振将带动全产业链（临床前 CRO、临床 CRO、商业化 CDMO）需求强劲增长。外需方面，BD 交易带动中国供应链海外市占率提升；内需方面，2025 年国内医药投资额同比增长 50% 以上。景气度验证指标方面，临床前及临床 CRO 订单增速亮眼，且实验猴成交均价企稳回升。在新分子驱动方面，GLP-1 现阶段快速放量，ADC 进入商业化元年，小核酸预计在 2030 年后迎来核心放量。此外，会议认为海外降息预期将进一步释放需求。在估值方面，建议剔除汇率损失影响，目前许多公司 PEG 低于 1 倍，投资性价比相对较高。