📰 研报摘要
查看全文 ➔本文提出 AI 应用投资范式正从流量分发转向供给重塑与 Token 调用，建议构建三层研究框架（通用智能、能力封装、业务重构）来分析 AI 对生产端的数字化改造。文章认为大模型全模态迭代预计在 2026 年底完成，2027 年为消费端变现观察窗，2028-2030 年将进入高速发展期。在估值方面，主张采用分部估值法，将传统业务按 PE 估值，而 AI 新业务根据生态位定价（关注 Token/Agent 调用频率）。对于 2026 年 Q3 行情，认为其具有主题性与波动性，建议关注具备多产品协同、高合规性、本地化部署等特性的、不易被 AI “吞噬”的软件公司。