众兴菌业调研纪要：双孢菇龙头地位稳固，金针菇周期反转驱动业绩高增

本次调研重点分析众兴菌业的业务转型与业绩反转情况。公司已完成业务结构调整，双孢菇成为核心利润稳定器，2025年营收占比59%，毛利贡献达76%；金针菇则提供周期弹性。财务方面，2025年归母净利润3.35亿元，同比增长161%，2026年上半年预盈1.8-2亿元。在竞争格局上，公司在工业化双孢菇市场市占率约50%位居第一，且精品菇出菇率（70%-80%）远超中小厂商，形成错位竞争。金针菇行业在经历去产能后处于长期回暖通道，预计9月旺季价格看涨。人工冬虫夏草业务目前营收占比仅1%，主要提供估值弹性。预计2026-2028年净利润分别为4.41/4.12/4.27亿元，给予推荐评级。风险点包括产能扩张超预期、蔬菜价格整体下滑及冬虫夏草价格持续走低。