📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议由天风证券研究所多位首席围绕 AI 产业近期动态进行深度复盘与展望。核心观点认为，尽管近期市场受拥挤度及海外监管传闻影响波动较大，但 AI 产业基本面（特别是 CSP 大厂财报表现）逻辑未破。会议强调，AI 产业正从早期的叙事阶段进入业绩兑现与场景渗透深化的关键期。
云厂商资本开支（Capex）依然强劲，且随着开源模型能力的提升，云业务正通过提供多模型路由与自研算力展现出更高的投资回报率（ROIC）与现金流能力。应用端看好通用 Agent（Work Agent）、AI 搜索、数字人及 Token 运营（如一点天下等）的发展，并指出泛白领场景渗透率提升是未来重要看点。在国产算力方面，认为国内在供需两端均出现明显改善，且核心标的估值已处于历史低位，具备高性价比。投资策略上，建议聚焦核心龙头，关注光互联、国产算力、半导体设备及模拟芯片领域的结构性机会，规避部分估值过高或落地逻辑不清晰的软件标的。