美股云计算和互联网巨头26Q2总结：AI Capex ROI验证季

本报告深度复盘了美股四大云计算巨头（谷歌、微软、亚马逊、META）2026年二季度的业绩与资本开支（Capex）情况。核心观点认为，CSP（云服务商）正从单纯的算力租赁模式转向更具价值粘性的TaaS（Tokens API）与AI PaaS业务，且各家在算力投建上体现出以销定产的理性投资逻辑。本季度谷歌云、AWS及Azure营收增长均迎来加速，Capex ROI指标边际向好，尽管现金流受高额投入影响短期承压，但市场对云巨头的AI长期盈利兑现能力预期明确。报告强调了TPU等自研芯片对提升ROI的关键作用，并指出未来大模型ARR的增长将持续支撑千亿美元级别的Capex投入。