乳制品行业历史周期复盘与投资机会分析会议纪要

本次会议对乳制品行业进行了历史周期的深度复盘，将 2008 年至今的波动分析为三个大周期，探讨了原奶价格、供需关系及宏观事件的演变。会议认为，行业投资逻辑已从 2013-2018 年由高端单品驱动的“产品周期”转向由成本波动驱动的“成本周期”，预计未来两年上游原奶价格反弹将率先带来收益，而下游龙头伊利与蒙牛将受益于成本平滑及资产减值减少。在竞争格局上，认为两强价格战已基本消失，企业重点已转向利润率改善。未来看好通过产品创新和国产替代驱动的细分赛道，如低温白奶等新兴领域，并指出国内人均乳制品消费量仍有较大的提升空间。