聚氨酯行业深度：东升西落格局深化，供需紧平衡驱动盈利修复

本报告深度分析聚氨酯产业链（MDI、TDI、聚醚多元醇）的供需格局与盈利前景。报告认为，全球产能布局正加速向中国集聚，海外能源成本高企与老旧装置关停导致供给收缩，“东升西落”格局深化。需求端，新兴领域如新能源汽车轻量化、具身智能及环保节能需求正对冲地产周期的负面影响，出口成为国内产能消化的压舱石。当前产业链处于供给偏紧、成本支撑上行的盈利修复拐点，地缘冲突催化的涨价行情渐行渐近。核心标的具备成本与产能弹性，建议关注产业链一体化龙头及具备差异化扩张能力的厂商。