高盛：小米集团（1810.HK）2026年二季度业绩前瞻

本报告为高盛对小米集团 2026 年二季度的业绩前瞻。高盛认为，二季度可能是公司全年盈利的谷底，维持“买入”评级，目标价 40 港元。核心观点包括：1）智能电动车业务：预计 2026 年交付量目标及毛利率压力已在股价中反映，随 SkyNomad 等新车发布及产能爬坡，三季度将迎来多重催化剂；上调 2026/27 年 SkyNomad 交付预期。2）人工智能业务：首次引入 AI 及新业务收入估算，看好公司在“人车家”生态中 AI 变现路径。3）手机与 IoT 业务：受行业竞争及基数影响，二季度表现偏软，预计下半年将逐步恢复。高盛下调了 2026-28 年集团营收及经调整净利润预期，以反映 EV 交付节奏调整及手机业务的竞争压力，但认为小米生态扩张带来的长期价值仍具吸引力。核心风险包括竞争加剧、毛利率不及预期、EV 执行风险及宏观环境波动。