钢铁行业研究框架及投资逻辑分析

本次研究框架围绕钢铁行业的供需格局、成本构成及投资逻辑展开。需求端，2026年普钢消费量预计同比下降3-4%，但剔除出口扰动后内需降幅已收敛至1%，造船、风电等制造业支撑总需求企稳。利润端，随着西芒杜等铁矿石项目投产及国内议价能力提升，铁矿石对利润的侵蚀有望缓解，钢企利润占比预计回升。品种表现分化，中厚板（造船）与冷轧（汽车家电）增长，螺纹钢受地产拖累疲软。供给端，行政化减产将通过能耗与碳排放管理逐步推进。投资逻辑由追求贝塔转向挖掘阿尔法，重点关注产品结构高端（如中信特钢、宝钢股份、南钢股份）及成本控制卓越（如方大特钢）的头部企业。未来核心关注需求筑底企稳、铁矿石供需格局宽松以及行业分级管理引导的优胜劣汰进程。