📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了全球头部云服务商（CSP）的最新业绩表现，认为AI投入已进入回报验证期。微软、亚马逊和谷歌的云收入增速全面提升，积压订单与经营利润率同步上行，表明前期资本开支正加快转化为当期收入和利润，初步跑通“资本开支-算力供给-云收入-利润增长”的商业闭环。报告指出，尽管高强度扩容导致自由现金流阶段性承压，但在需求持续高于供给且订单储备充足的背景下，资本开支绝对额尚未见顶。在变现模式上，AI正推动云厂商从底层资源租赁向“基础设施-平台工具-模型服务-应用软件”的多层变现延伸，规模效应和成本摊薄将驱动盈利能力持续提升。投资建议关注具备多层变现能力的云厂商、AI驱动的互联网平台以及算力芯片、服务器、光通信等基础设施环节。