大摩：北美互联网行业估值与 ROIC 争议分析报告

本报告主要跟踪北美互联网行业的估值动态及 ROIC 争议。报告指出，近期互联网板块出现分化，亚马逊（AMZN）和谷歌（GOOGL）领涨，而 Meta 下跌。文中通过对比数据展示了各细分领域（数字媒体、电商、共享经济、游戏、旅游等）的估值指标，包括 EV/Rev、EV/EBITDA 及 FCF Yield 等。报告重点分析了当前几家头部企业（AMZN/GOOGL/META）的估值相对于历史平均水平的折溢价情况，并讨论了将股权激励（SBC）视为现金支出对不同行业倍数的影响。此外，报告提供了各标的在过去一周及年初至今的市场表现与空头持仓比例概览，旨在协助投资者从估值与基本面预期偏差的角度理解当前互联网板块的市场行情。