📰 研报摘要
查看全文 ➔本次漫谈主要围绕药明康德业绩超预期表现及背后产业趋势展开。会议指出，小分子 CDMO 业务（D&M）是驱动公司收入增长的核心，其壁垒在于从早期 R 端项目到商业化 M 端的漏斗结构管理、工艺优化潜力及强成本优势。针对市场关心的生物安全法案影响，会议认为中国企业在小分子领域因极高的成本效率形成了较强的比较优势，短期内海外产能难以形成完全替代。行业贝塔方面，小分子在新药研发管线中占比依然较高，不仅未被生物药替代，反而表现出更强的研发放量。未来公司海外制剂业务及多肽产能爬坡将构成后续增长关注点，同时建议关注资本开支（Capex）及订单增速作为衡量行业景气度的核心前瞻指标。