📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了 2026 年下半年全球软件及 SaaS 行业的“拥挤度”（Crowdedness）状态及其投资含义。报告指出，受“AI 替代软件”叙事影响，软件板块整体拥挤度已降至过去 25 年历史均值以下，与半导体和硬件板块的拥挤形成鲜明对比。机构投资者对 Seat-based SaaS（如 Adobe、Salesforce）持谨慎态度，而对具备强劲云消费驱动力的基础设施及网络安全公司（如 Datadog、Palo Alto Networks）关注度较高。报告建议投资者在投资组合构建中平衡拥挤交易与冷门头寸，以缓解下行风险。分析师重点看好 Oracle、Microsoft、MongoDB 及 Palo Alto Networks 等标的，认为其估值回调提供了机会，同时对 Snowflake、HubSpot 及部分网络安全公司持审慎态度。整体来看，尽管短期存在 GenAI 扰动引发的估值重塑和竞争忧虑，但软件行业长期价值依然稳健。