📰 研报摘要
查看全文 ➔本次报告分析了 2026 年第二季度北美云厂商的资本开支与投资策略。四大巨头资本支出合计接近 7,500 亿美元，同比增长 78.66%，其中亚马逊和谷歌上调了开支指引。面对自由现金流下降和高额负债的压力，厂商策略转向经营租赁（微软）或合作伙伴共建（Meta 与黑石），以转嫁短期成本。边际 ROI 依然稳健，增量开支对收入和利润的转化率分别大于 1 和 0.5，支撑长期投资确定性。产业链价值正双向扩张：向下游延伸至 MaaS 规模化落地（微软、亚马逊付费客户破 10 万），向上游延伸至自研芯片渗透（亚马逊自研 CPU 覆盖 98% 头部客户）。AI 应用在 To B 端进展超预期，微软 MaaS 收入同比翻倍，Meta 的 AI 推荐系统显著提升广告收入。预计未来资本开支增速将从 70%-80% 的高位回落，但长期利润空间已由 MaaS 和自研芯片确立。