北美及国内 AI 云厂商 2026Q2 业绩总结与投资推荐

本报告分析了 2026Q2 全球云厂商的业绩表现及商业模式演变。北美方面，谷歌、亚马逊、微软业绩超预期，商业模式正由算力租赁向 Token 销售转型，Capex 指引大幅上修以应对 AI 芯片需求，资本回报率（ROI）显著改善，自研芯片（如 TPU、Trainium）价值凸显。国内方面，阿里巴巴云业务领跑，预期营收增速 45%，受益于平头哥芯片量产降本及 Qwen4 大模型预期；腾讯 AI 业务见底回升，Workbody 产品起量且混元 3 表现改善；金山云作为高弹性纯云标的，虽短期受服务器涨价影响增速，但估值处于历史底部。整体认为，云厂商正通过自有大模型平台构建生态，增强客户粘性并提升软件层价值。