摩根士丹利：铠侠控股（285A.T）2026年一季度业绩点评

铠侠控股（KIOXIA）公布 2026 财年一季度业绩，营业利润 1.3 万亿日元，略低于市场预期的 1.4 万亿日元。业绩不及预期主要受物流限制导致的交付延迟以及未计入指引的员工薪酬准备金影响。尽管如此，公司管理层对后续持乐观基调，二季度指引显示营收及利润环比增长，预计 2027 自然年市场供需将维持紧平衡，AI 推理和 Agentic AI 的兴起带动 SSD 需求增长。公司同时宣布最高 8000 亿日元的股份回购计划。摩根士丹利维持其“超配”评级，认为短期供给瓶颈反而印证了行业良好的供需前景，且强劲的自由现金流及持续的股东回报政策将支撑股价。核心风险在于 NAND 需求放缓、中国竞争对手产能扩张超预期及日元汇率大幅波动。