天岳先进：12英寸衬底扩产在即，估值回调降级为“中性”

报告对天岳先进（688234.SS）进行评级下调，从“买入”降至“中性”，目标价调整为 104 元。分析认为公司作为碳化硅（SiC）衬底龙头，受益于 SiC 在新能源汽车（如 800V 高压平台、AR-HUD）、AI 芯片封装及数据中心电源中的渗透率提升，且产品结构正向 8 英寸及 12 英寸衬底升级。尽管长期看好其 R&D 能力与产能扩张，但受 6 英寸/8 英寸产品价格下跌影响，下调 2026-2028 年净利润预测，认为当前估值已基本反映其增长潜力。核心风险包括 12 英寸衬底量产进度不及预期、存量产品价格下行压力加大或毛利率改善迟缓。