📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告首次覆盖中国AI实验室，基于研发背景、模型架构及商业化进展对智谱AI（Z.ai）与MiniMax进行分析。智谱AI凭借强大的研发底蕴和在推理能力上的突破（GLM-5.2），被评为“跑赢大盘”，其在通用推理和长文本任务中的表现处于行业前沿，预计2028年实现非GAAP口径盈亏平衡。MiniMax被评为“与市场同步”，其短期增长逻辑高度依赖即将推出的M3 Pro模型，由于此前M3模型表现不及预期且面临激烈竞争，未来面临重大挑战。报告指出，随着国内算力供给改善和应用场景拓展，中国头部AI实验室有望在推理成本与模型能力的性价比维度上建立竞争优势，市场将从单纯的流量竞争转向基于模型表现和成本效率的商业化博弈。