📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议分析了新型烟草行业的全球趋势与国内进展。全球方面，美国FDA对调味电子烟监管的转向预示水果味合规化，将利好思摩尔国际与英美烟草；现代口含烟（尼古丁袋）市场延续高增长。国内方面，预计加热不燃烧（HNB）国标将于2027年Q1发布，2027年下半年进入量产，在20%渗透率假设下，薄片、烟具、香精市场规模分别约为100亿、69亿和38亿元。重点关注标的包括：思摩尔国际（受益于美国调味烟放开及HNB业务放量）、华宝国际（爆珠业务高增及HNB产业链业绩弹性）以及中烟香港（卷烟出口转类直营模式将显著提升毛利率）。