天风证券非银金融行业深度研究：保险与证券研究框架体系

本报告系统梳理了非银金融行业（保险与证券）的研究框架。保险部分重点探讨了寿险的价值体系（EV）与利润体系（IFRS17/ROE），明确了利率、股市波动与新单增长对估值的核心驱动作用，并展望了银保渠道修复、个人养老金制度推广及非标体健康险的发展空间。证券部分则聚焦于行业权益化与机构化转型趋势，分析了经纪、信用及财富管理业务的盈利模式与周期性规律，强调了在市场热度提升背景下，具备投顾能力和衍生品等机构业务优势的券商更具竞争潜力。报告对保险与券商的长期发展空间持乐观态度，建议关注宏观环境改善后的估值修复机会。