📰 研报摘要
查看全文 ➔本次会议是国泰海通非银金融组“年度二十讲”的第一讲，核心探讨寿险行业的深度分析框架。报告指出，寿险经营的本质在于中长期的风险管理，核心驱动力在于客户价值、社会价值与股东价值。分析框架从商业模式入手，强调寿险资产端（利率敏感性）与负债端（跨期定价）的相互制约。
会议认为，保险板块估值处于历史低位，目前的低估值不仅反映了中性假设下的价值，还包含市场对盈利不确定性（资产端投资收益率波动与负债端刚性成本）的折价。通过复盘历史，股价驱动主要来自两端：一是低成本负债的扩张，二是资产端利率回升与权益市场的弹性。短期内，负债端对业绩的影响趋于弱化，资产端的利率变动成为影响估值的核心变量。未来保险股估值修复的关键在于市场风险偏好的回升及利率环境的转暖，建议关注资产端利率修复带来的配置机遇及权益市场回暖带来的弹性机会。