海外 AI 基建回调行情分析与 AI 产业周期研判

本文分析海外 AI 基建的回调行情，将当前 AI 产业周期与互联网泡沫期类比，认为英伟达地位类似于当年的思科。作者提出大模型更接近“浏览器”而非高壁垒应用，因缺乏网络效应且用户迁移成本低，长期商业模式趋向商品化，预计利润重心将从硬件流向软件和服务。硬件涨价逻辑目前受到美股二季报资本开支纪律以及国产模型（如 DeepSeek）高性价比挑战的动摇。同时，预计传统企业 AI 转型带来的软件流程再造开支规模将显著高于硬件投入。宏观方面，认为 AI 资本开支导致 K 型分化，且基于通胀数据和美联储内部决策偏好，预计美联储将维持不加息政策。