摩根士丹利：政治局会议后的 AI 资本开支与经济展望

本资料为摩根士丹利 2026 年夏季学校的投资者介绍，重点分析政治局会议后的经济展望与 AI 资本开支趋势。在宏观政策方面，认为政策基调维持供给侧导向，重点在于加快既有政策落实及财政工具部署，预计 9-10 月可能出现政策催化。在 AI 领域，认为超大规模云厂商的资本开支超周期仍在继续，推理需求持续增长，且部分 GenAI 商业模式具备较高的增量单位经济效益（ROIC 25% 以上）。此外，分析指出 7 月 PMI 显示国内需求疲软，财政支出尚未明显加速，且物价传导机制较弱，工业利润改善仅集中在部分上游和选择性下游行业。