📰 研报摘要
查看全文 ➔本内容为申万宏源证券分析师严海关于交运行业“乱世镖局 2.0”框架的深度分享。会议指出，交运行业的定价底层逻辑已从顺周期的经济增长派生模式，转向由地缘混乱导致的供应链安全及商品波动率驱动模式。在全球化受阻、逆全球化及制造业分散背景下，航运承载的商品空间与时间错配风险加剧，企业资产价值与全球供应链摩擦成本高度相关。
核心观点认为：1. 油运与集运的投资逻辑在于捕捉地缘干扰下的商品波动率与库存补库需求，而非简单的供需预测。2. 造船周期具备换船高峰支撑，预期将持续至 2033-2038 年，重点应关注周期“高度”而非仅关注长度。3. 高股息资产选择需回归 EV（企业价值）视角，警惕关联交易与地方财政压力，公路资产因管理层利益与小股东一致性较高而获推荐。策略上，建议投资者采用杠铃策略，以制造业链主配置结合海运造船资产进行风险对冲，并关注绝对收益机会。