📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深入探讨了 AI 资本开支如何演变为美国宏观流动性的主导变量。报告指出，五大超大规模云厂商的资本开支已具备国家级体量，其资金来源正由自有现金向借债转型，并通过“银行-非银金融机构”链条产生派生货币，形成了“股权回升-抵押品增值-再融资便利”的自我强化正反馈闭环。银行通过私募信贷等通道向 AI 领域放贷，既实现了监管套利，也使信用风险趋于隐蔽。美联储在 2025 年底被迫停止量化紧缩并转向技术性流动性注入，以应对回购市场的压力。报告强调，这一信用扩张引擎通过跨境美元信贷与产业链溢出影响全球，但也潜藏了估值泡沫破裂、盈利兑现不及预期、以及地缘政治冲击等风险。分析师认为，AI 投资已不仅是行业叙事，更是当前美元资产信用与宏观流动性的关键锚点。