从美国 CSP 资本开支看中国通信基础设施行业启示

本报告基于 2026 年第二季度美国四大云服务商（CSP）合计 1700 亿美元的资本开支（同比增加 79%）进行分析，指出 AI 基础设施建设动能持续强劲。花旗进一步上调了 2026 年及 2027 年美国 CSP 的全年资本开支预期，分别至 7540 亿美元和 1.112 万亿美元。由于 AI 算力容量持续供不应求，且四大云服务商均释放出 2027 年资本开支继续增长的信号，该行业进入多年的超级建设周期。花旗认为这一宏观背景对 AI 基础设施供应链，特别是 AI 光模块领域构成结构性利好，重申了 AI 光模块 3 年 65% 的复合年均增长率预期。报告同步更新了对 Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 的估值目标，维持四家公司的买入评级。